撰文：许书萃 丨 出品：湘江财经工作室
在休闲零食行业步入深度分化期之际，盐津铺子（002847.SZ）交出了一份“增利远快增收”的一季报答卷。4月29日，公司披露的2026年一季报显示，其Q1归母净利润同比大增29.48%，而同期营收增速仅为2.94%。利润弹性远超收入增长的背后，是公司产品结构升级与渠道战略重构的显效。
在稍早前的同日，多家财经媒体现场直击了此前召开的盐津铺子2025年度股东大会。公司董事长张学武携高管团队对外完整勾勒了从规模扩张向质量驱动蜕变的发展新路径。
01 利润结构质变：“大单品”驱动毛利率持续修复
一季报核心数据显示，盐津铺子“提质增效”的战略意图正在逐步兑现。报告期内，公司实现营业收入15.83亿元，同比增长2.94%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非净利润增速更是达到30.45%。
尤为值得关注的是，经营活动产生的现金流量净额猛增至3.36亿元，同比增幅达400.10%，显示出强劲的造血能力。
利润的高弹性主要得益于产品结构的根本性优化。盐津铺子已不再是过去那个依靠“散装称重”铺货的平价零食商。在股东大会现场，张学武明确表示：“未来将重点聚焦魔芋类产品。”
数据显示，以“大魔王”麻酱素毛肚为代表的战略单品已成为公司的利润支柱。年报数据显示，2025年公司休闲魔芋制品营收达17.37亿元，同比增长107.23%，占总营收比重跃升至30.15%。今年一季度，毛利率的持续改善进一步验证了品类聚焦战略的成效。公司在业绩说明会上指出，期间费用率保持平稳，但“大魔王”“蛋皇”“纯鳕”等高毛利核心品类收入占比提升，直接推高了净利率。根据财报测算，尽管营收微增，但公司营业成本控制得当，销售净利率显著提升。
这一进击策略与行业观察不谋而合。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬在接受采访时曾评价，盐津铺子聚焦三大赛道推进大单品落地的策略，正助力其实现市场份额与经营质量的双重突破。
02 重构渠道版图：量贩与会员店成双引擎
面对渠道碎片化的行业痛点，盐津铺子在股东会上披露了明确的“五大渠道矩阵”战略，即零食量贩、商超、会员高势能、传统通路、海外市场协同并进。
“量贩零食或将成为未来中国零食销售的主流渠道，也是盐津铺子重点布局的核心赛道。”张学武在会上断言。穿透财报可见，零食量贩渠道2025年收入增长超30%，已跃升为公司第一大收入来源。董事、副总经理杨林广表示，2026年公司在深化与头部品牌合作的同时，将重点拓展拥有2000至4000家门店的“腰部”量贩系统，寻找新的增量空间。
除量贩渠道外，高势能会员店被视为2026年增速最快的潜力板块。继“蛋皇”鹌鹑蛋后，公司新开发的高蛋白鳕鱼卷已成功打上山姆会员店货架，并快速进入热销榜单。副总经理兰波在受访时透露，自2025年以来，公司已向山姆输送了三款蛋白质类创新SKU，在强研发势能下，后续新品储备值得期待。
相比之下，电商渠道正处于主动“挤水分”的阵痛期。公司在2025年主动缩减低毛利及贴牌产品，导致线上渠道全年营收同比下降20.50%，其中下半年同比降幅显著，这一结构性调整预计将持续至2026年年中。尽管拖累了短期表观营收增速，但使线上业务的利润模型更为健康。
在海外市场这一增量引擎上，公司同样野心勃勃。2025年海外营收1.71亿元，同比暴增172.47%。借助自有品牌“Mowon”，麻酱素毛肚已打入美国连锁超市，魔芋、鹌鹑蛋等核心品类正加速渗透全球近30个国家和地区。张学武在股东会上提出，力争在未来5至10年内，将魔芋、鹌鹑蛋、芒果干三大核心品类打造为全球主流人群认可的大单品。
03 蓄力长期主义：供应链壁垒与高分红并举
面对“增收不增利”的市场质疑，管理层并未回避。杨林广在股东会上剖析了公司的盈利逻辑：“看似毛利率让渡的背后，是费用率的大幅压降与周转效率的提升，从而形成‘毛利适度、净利稳升’的良性循环。”公司预判，随着渠道调整接近尾声，未来2至3年综合净利率有望稳中求进。
在新品竞争日益内卷的当下，上游产业链的把控成为核心护城河。从一季报高达数亿元的资本开支规划可以看出，盐津铺子正致力于将供应链挖深做实。兰波透露，2026年投资重点将聚焦于鹌鹑蛋三期养殖、海味品类扩产及魔芋智能化改造。
在加大实业投资的同时，公司依然选择慷慨回馈股东。同日召开的股东会通过了每10股派10元的年度分红议案。据统计，若加上2026年已完成的股份回购，盐津铺子上市以来累计分红与回购金额将超过23.37亿元，远超其IPO募资额，尽显“现金奶牛”底色。
对于2026年的全局展望，张学武表示，公司将围绕“把产品力做透、品牌力做强、渠道质量做高、产业链优势做实”四大命题闭环运营。在双龙头格局初现的魔芋零食赛道，面对短期尚难大幅下降的原材料成本，盐津铺子如何凭借定力穿越周期，实现份额与质量的双重提升，值得市场期待。
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